【关注华尔街风暴】美首轮救助方案细节公布

雨茜

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<h2 id="cont_title">美联储为何不减息 </h2><span id="cont_riqi" _extended="true">《财经》实习记者 张翃&nbsp;&nbsp;<img src="http://img.caijing.com.cn/ico_logo.gif" border="0"/>&nbsp;&nbsp;[09-17 19:50] 　 &nbsp;&nbsp;<a href="http://service.caijing.com.cn/comment/list/article_id/110013369/?mod=0.3355616256867837" target="_blank">共有1条点评</a></span></div>
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<div class="the_content" id="the_content" style="FONT-SIZE: 14px">
<p><strong>当前，重建金融市场信心，远比减息重要</strong></p>
<p><strong>　　【《财经网》专稿/实习记者 张翃】</strong>人参很补身子，但患感冒的人不宜食用。<br/>　　9月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）十位委员一致投票维持2%的联邦基金利率不变时，也许正这么想——减息一般而言是刺激经济的良方，但对目前深陷于金融危机泥潭的美国经济，还应暂缓。<br/>　　<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">美联储的决策者们明白，愁云惨淡的美国金融市场，缺的不是流动性，而是信心。</font><br/>　　次贷危机爆发后，美联储已把基准利率（联邦基金利率）从5.25%下调至2%，期望通过降低借贷成本，为金融市场注入活力、鼓励经济活动。但借贷依然不活跃。人们逐渐意识到，即使允许银行降低贷款利率来吸引客户，银行也不愿这样做，因为房市泡沫破灭后资产价值的缩水、次贷危机中暴露出来的抵押品及其相关证券价值的失真，让它们不知如何去保证贷款的质量——就像中国人现在不知该买哪种牌子的奶粉一样。<br/>　　“<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">美联储的减息行动只能解决流动性问题而不能解决偿付能力危机</font>。” 中国国际金融有限公司分析师沈建光称，这就是为什么在美国政府接管“两房”前按揭利率不降反升。<br/>　　银行间市场的拆放利率也一度罕见走高。9月15日，世界最大银行间交易经纪商ICAP Plc交易的联储基金利率曾高达6%，高出基准利率4个百分点，为十年来的最大利差。利率升至如此之高也因为当时美国国际集团（AIG）命运仍不明朗——万一这个保险业龙头真的破产，银行需保证自己手头有足够的资金来应对可能出现的紧张局面。<br/>　　没有减息，不代表美联储对华尔街的险境无动于衷。就在议息会议之前，美联储通过公开市场操作向银行系统注入了总计700亿美元的储备基金，而在一般情况下，此类操作的金额不会超过150亿美元，可见此举意义非凡。效果也是立竿见影——银行间拆借利率当天即落至0.5%。<br/>　　事实上，美联储近三天来的救援行动非常积极。例如，宣布扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围（包括前所未有地接受以股票作为抵押品）；牵头摩根大通、高盛、花旗等10家银行成立700亿美元的救助基金，再到面向银行系统的流动性注入；最近又宣布将AIG国有化。<br/>　　很显然，美联储所为只是为了应对大型金融机构可能出现的资金链断裂对市场的冲击，它并无意充当某些行业或某个企业的“救市主”。<br/>　　作为中央银行，保证货币政策的独立性为立身之本。是否减息，不应为市场情绪所左右，而是取决于对宏观经济形势的判断。美联储议息会议后发表的声明中，对美国经济现状的描述是“金融市场的显著压力”“劳动力市场疲弱”“经济增长放缓”。美联储预期通胀将在今年晚些时候及明年缓解，但对此仍“高度不确定”。<br/>　　既然不确定，就不敢贸然行动。8月美国的失业率高达6.1%，如此高的失业率预示着经济增长将进一步放缓。经济放缓已成定局，美联储目前仍努力保证抑制住通货膨胀上升的苗头，因为“滞胀”实在是一个最糟糕的局面。虽然8月的消费者物价指数（CPI）比上月下降了0.1%，但通胀威胁仍未解除——扣除食品和能源价格的核心CPI还是比7月上升了0.2%，而生产环节的价格上涨仍有可能继续向下传导。<br/>　　美联储决策者们自然也清楚经济的困难所在。如FOMC声明中指出，信贷吃紧、房市收缩、出口增长的前景也因全球经济冷却堪忧，美国经济在接下来几个季度中还将承受很大压力。“谨慎监控经济和金融走势，并在必要情况下有所举动”，这一语句暗示美联储将审时度势，若经济进一步恶化，减息自在情理之中。<br/>　　渣打银行的美国经济分析师David Semmens认为，美联储下次减息将在2009年1月，并在6月前将降到1%。汇丰银行同样预测，到明年年中前联储利率将降到1%，而2009年的失业率将达7%。<br/>　　一度翘首盼望减息的投资者们对美联储维持利率不变的消息，开始自然是非常失望。据报道，消息传来，纽约证券交易所交易大厅里嘘声一片，标准普尔500股票指数瞬时下挫1.5%。但不久，这一指数即回升，以高于上一交易日1.7%的数值收盘。可见人们还是慢慢认可了联储此举的用意。<br/>　　当前，金融市场的信心不重建，减息亦于事无补。一如要吃人参，还是先把感冒治好再说。■</p>
<dt><strong>《财经网》既往相关报道：</strong><br/></dt></div>

雨茜

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<h2 id="cont_title">大萧条会卷土重来吗？ </h2><span id="cont_riqi" _extended="true">巴里·埃肯格林（Barry Eichengreen）</span></div>
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<div class="the_content" id="the_content" style="FONT-SIZE: 14px"></strong>
<p></p>
<p><strong>
<table cellspacing="0" cellpadding="0" align="center" border="0">
<tbody>
<tr>
<td align="middle"><img alt="" src="http://img.caijing.com.cn/2008-10-09/110018782.jpg" align="middle"/></td></tr>
<tr>
<td style="FONT-SIZE: 12px" align="middle"></td></tr></tbody></table></strong></p>
<p><strong>在这场危机中我们不会看到诸如20世纪30年代高达25％的失业率，但是出现两位数的失业率并非空穴来风</strong>&nbsp; <br/></p>
<p>　　几个月前我与一位资深美联储观察人士共进午餐。我问他：“危机结束之前，美国的失业率上升到10％的可能性有多大？”他用一种令人尊敬的自信口吻答道：“可能性是零”。观察家们倾向于从被观察对象的角度来看问题，所以我认为他的话反映了美国央行内部的观点：<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">我们也许正处在大萧条以来最严重的信贷危机漩涡中，但是类似大萧条时期发生的高达25％失业率的可能性则微乎其微。美联储以及财政部严阵以待，美国经济的基本面保持强劲</font>。因此，把现在的情形与30年代相提并论是有些夸大了。 <br/>　　然而最近的一系列事件击碎了这种自满。<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">保尔森的计划不会在近期结束本次灾难，恶果将从华尔街蔓延到实体经济。近期非金融股票的表现揭示了投资者对经济前景的看法正是如此。 <br/></font>　　关于大萧条的研究一向停留在学术范畴，缺乏实用价值。而将目前的危机与之比较突然变得重要起来，有的比较仅仅是为了制造新闻，有的却有实际意义。 <br/>　　首先，现在的美联储就像上个世纪30年代一样，正在黑暗中匍匐前进。每一次的金融危机都是不同的，这一次当然也不例外。将来我们很可能会认为，美联储做出雷曼破产也不要紧的决定是一种灾难性的错误。美联储没有充分地了解一个大交易商的猝死带给其他金融机构的冲击；无法完全衡量AIG对信用违约掉期（CDS）市场的影响；也没有能够理解正是央行的行为把我们推到了金融体系崩溃的边缘。&nbsp; 美联储的官员Rick Mishkin曾为此辩护，说本次金融系统的危机比大萧条更为复杂。他说的有些道理。上个世纪30年代的那场危机植根于股价大跌三分之一而导致所有经济活动的停滞。解决办法直截了当——罗斯福通过印钞票来稳定经济大局，稳定股价，以及纠正银行系统。 <br/>　　然而，平息本次危机更加困难，因为危机源自金融系统的内部。<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">问题的核心在于过度的杠杆率、不透明性以及风险控制的缺失。</font>这次危机源自房屋按揭市场的崩溃，但是没有出现30年代那样的股市崩盘或者经济活动的普遍萎缩。公司企业的借贷违约率维持在相对低的水平，这给金融系统的稳定带来了急需的缓冲。但是，这也使根本问题难于解决。因为没有出现股市崩盘以及经济活动的停滞，我们现在无法通过类似于1933年之后的通货膨胀来度过此次危机。 <br/>　　除此之外，资产证券化的发展使得目前的危机更难解决。30年代的时候，联邦房屋所有者借贷公司（Federal Home Owners Loan Corp.）通过买入个人按揭来清理银行的资产负债表并且提供房屋所有者现金帮助。而这次情况是，负责金融体系的联邦机构不得不买入住宅按揭支持的证券、债务抵押债券，以及各种形式的切成条、块，再打包的债务。所以，强化银行的资产负债表并提供房屋所有者现金帮助的任务变得十分复杂。同时为了重塑金融体系的信心而加强金融透明度也是愈发困难。 <br/>　　总而言之，我们不会看到类似大萧条时期的高达25％的失业率。美联储、国会，以及胡佛政府的巨大疏忽才造成失业率如此高企。本次危机中，美联储将倾其所有，为经济提供所需的流动性。在眼前的经济低谷中，财政部不会像胡佛政府那样通过增加税收来平衡支出。 过去的国会花了三年时间才领悟到的银行系统融资的需要，而现在花了不到一半的时间，因为伯南克、保尔森、弗兰克均有避免历史重演的意识。&nbsp; <font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">金融服务行业的紧缩可以通过扩大出口来平衡。伴随“金砖四国”的持续发展，今天的现实与 上世纪30年代已经不可同日而语。美元的持续走低将带来资源的重新配置。</font>而美国的经济，无论劳动力市场多么的弹性自如，都无法一夜之间将失业的投资银行家安置到工业生产线上。在这种情势下，当我再次发问美国的失业率是否将达到10％的时候，我不太可能被当作傻子了。 ■<br/><br/><strong>(作者为加州大学伯克利分校经济系教授，原文发表于voxeu.org)<br/></strong></p></div>

[此贴子已经被作者于2008-10-10 12:32:41编辑过]

我是新人呀

个人觉的大萧条应该不会。如果出现大萧条。那么世界大战离大家也不远了。

xgyang

大萧条的气氛还是隐约笼罩，股市跌10％，也太夸张了

teamaker

<p>各位能在有生之年, 见证两大帝国的倒掉 (苏联/美帝),也算是有幸. 这两大帝国的崩溃,都源于内部的溃败.苏联源于执政者的贪婪.美帝仍源于执政者的贪婪. 华盛顿的政客如同戏子, 而美国的掌权者实身处于华尔街. 但这次, 华尔街却要倒闭了. 但可耻最后拯救计划, 无异于对美国纳税人和美国仆从国的又一次劫掠. 日本是跑不掉了. 欧盟也要凑钱. </p>
<p>&nbsp;</p>
<p>布什真是个衰到头, 并且超级低能的总统. </p>

applejudy

<p>&nbsp;</p>
<p>次贷危机一出，就应该预计到会有大萧条，都已经给了我们一年时间准备了，聪明的投资者在一年里把该做的避险都做了，现在仓惶的算是很迟钝的了。</p>

雨茜

<div class="msgheader">QUOTE:</div><div class="msgborder"><b>以下是引用<i>applejudy</i>在2008-10-13 17:00:00的发言：</b><br/>
<p>&nbsp;</p>
<p>次贷危机一出，就应该预计到会有大萧条，都已经给了我们一年时间准备了，聪明的投资者在一年里把该做的避险都做了，现在仓惶的算是很迟钝的了。</p></div>
<p>&nbsp;</p>
<p>呵呵~</p>

雨茜

<div class="msgheader">QUOTE:</div><div class="msgborder"><b>以下是引用<i>我是新人呀</i>在2008-10-10 17:49:00的发言：</b><br/>个人觉的大萧条应该不会。如果出现大萧条。那么世界大战离大家也不远了。 </div>
<p>&nbsp;</p>
<p>呵呵，个人感觉与你一样。</p>
<p>&nbsp;</p>
<p>这次的危机绝对不会是系统崩溃。最终，还是会归原。</p>

雨茜

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<h2 id="cont_title">为“救市” 美财政部十天干了不少事 </h2><span id="cont_riqi" _extended="true">《财经》驻华盛顿记者 黄山&nbsp;&nbsp;<img src="http://img.caijing.com.cn/ico_logo.gif" border="0"/>&nbsp;&nbsp;[10-14 08:49] 　 &nbsp;&nbsp;<a href="http://service.caijing.com.cn/comment/list/article_id/110019895/?mod=0.9712614873200875" target="_blank">共有2条点评</a></span></div>
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<div class="the_content" id="the_content" style="FONT-SIZE: 14px">
<p><strong>周一美股全面大幅上扬，道指涨11.08%，创有史以来单日最大点数升幅</strong></p>
<p>　　<strong>【《财经网》专稿/驻华盛顿记者 黄山】</strong>受上周末欧元区通过大规模救助计划的信心提振，以及包括IMF和世界银行年会期间，G7和G20集团作出表示将采取一致行动恢复市场信心，周一美股出现全面大幅上扬。<br/>　　道琼斯工业平均指数飙升936.42点，涨幅达到11.08%，创下有史以来单日最大点数升幅，报收于9387.61点；纳斯达克指数上涨194.74点，涨幅为11.81%；标准普尔500指数上涨104.10点，涨幅达到11.58%。<br/>　　当天上午8时，美财政部特意选在股市开市前，由负责金融稳定的临时部长助理Neel Kashkari公布了国会通过《紧急经济稳定法案》后，财政部采取的一系列措施。<br/>　　Kashkari首先阐述了财政部关于执行“不良资产救助计划”（TARP）的战略，“我<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99" color="#000000">们的目标很简单，就是使资本得以向消费者和企业重新流动，而两者构成我们经济的核心。”<br/></font>　　据Kashkari介绍，财政部在法案通过的第一时间，就成立了七个分工不同的工作小组，负责不良房地产抵押信贷证券收购、处理一般类住房贷款、对不良资产进行保险、购买金融机构股份、保护房主房屋权益、管理参与救助计划金融机构高管薪金上限，以及对财政部执行计划负责监督。<br/>　　而根据TARP的定义，所谓参与计划的金融机构，包括参与不良资产反向拍卖的机构、政府直接购买其股份的机构，以及政府为了防止系统性风险而出手干预的机构。<br/>　　此外，Kashakari还介绍了财政部在遴选授权业务处理的外部机构的资格审核程序和标准。出于保护纳税人权益的需要，财政部将更多向政府体系外的私营机构寻求帮助。而所有有意于政府项目的潜在合作对象都欢迎参与竞标，小企业、由退伍老兵开办的企业、少数族裔和妇女管理的机构特别受到欢迎。<br/>　　根据财长保尔森的要求，由于此次救助项目涉及金额巨大，因此，对参与机构的资质也做了非常严格的要求。比如，所有参与政府项目投标的证券资产管理机构，旗下必须管理至少1000亿美元的固定收益类资产。<br/>　　当日上午的通气会还包括对政府已经挑选以及正在考虑的若干职位的决定，包括投资管理顾问、主要管理人（Master custodian firm）、证券资产经理和贷款资产经理。所有这些岗位都要求竞聘人在48小时内作出回应。<br/>　　“你们看到，我们仅用了十天就做成了这么多事。但这仅仅是开始，这么庞大且复杂的计划通常要求几个月乃至几年的时间，但我们并没有这么多的时间。我们下一步就是尽快实施救助计划所授予的权限，同时保证计划高质量的完成。”Kashakari说。■</p></div>

雨茜

<div class="nrti">
<h2 id="cont_title">美首轮救助方案细节公布 </h2><span id="cont_riqi" _extended="true">《财经》记者 张翃 驻华盛顿记者 黄山&nbsp;&nbsp;<img src="http://img.caijing.com.cn/ico_logo.gif" border="0"/>&nbsp;&nbsp;[10-15 10:11] 　 &nbsp;&nbsp;<a  href="http://www.caijing.com.cn/2008-10-15/110020389.html#">共有0条点评</a></span></div>
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<div class="the_content" id="the_content" style="FONT-SIZE: 14px">
<p><strong>“第一波主打”是直接注资金融机构，且注资对象并不局限于陷入困境的金融机构</strong></p>
<p><strong>　　【《财经网》专稿/记者 张翃 驻华盛顿记者 黄山</strong>】当地时间10月14日早晨8点30分，在美国财政部大楼，财长保尔森会同美联储主席伯南克以及其他“总统金融市场工作”小组成员，揭晓了美国政府7000亿美元救援计划的具体实施方案。但与这项“不良资产救助计划（Troubled Assets Relief Plan）”名称不符的是，美国政府“第一波主打”并非购买不良资产，而是直接注资金融机构，且注资对象并不局限于陷入困境的金融机构。<br/>　　<br/><strong>九家金融机构先获注资<br/></strong>　　“我们的目标是见到各种健康的金融机构向财政部出售优先股。”保尔森说。<br/>　　该实施方案主要包括在自愿基础上，向所有参与申请金融机构注入最高2500亿美元的资金，换取机构的优先股权。此外，美国财政部还授权联邦存款保险公司（FDIC）为未来三年内所有FDIC负责保障的金融机构优先债（senior debt）和无息存款交易账户（通常是小型企业储蓄日常经营开支所用）进行担保。<br/>　　虽然官方称金融机构注资计划是“自愿性”，但首批将接受政府注资的九家金融机构显然是财政部长保尔森“打过招呼”了。据《纽约时报》等当地媒体报道，10月13日下午，保尔森召集了其中六家金融机构主要负责人，向他们传达了“为了美国金融体系，必须接受政府注资”的“精神”。<br/>　　这九家首先获得注资的金融机构是：花旗集团和摩根大通（各250亿美元）、美国银行和富国银行（各200亿美元）、高盛和摩根士丹利（各100亿美元）、纽约银行梅隆公司（Bank of New York Mellon）和美国道富银行（State Street）（各20亿-30亿美元）。此外，美国银行由于将收购美林、富国由于将收购美联而分别还得到50亿美元。<br/>　　芝加哥大学经济学教授布罗达（Christian Broda）就此向《财经》记者表示，尽管这九家银行都卓有声望，但也都面临信贷紧缩问题。此次政府第一波主打直接注资金融机构，而非购买不良资产，也是步其欧洲伙伴的后尘，特别借鉴了英国直接注资银行的经验。<br/>　　“<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">直接注资在目前市场资本紧缺的条件下，是最迅速也是最有效的缓解信贷紧缩的方法。”</font>布罗达如此表示。<br/>　　美国政府将取得这些机构的优先股股权，其性质属于一级（Tier 1）资本。<font style="BACKGROUND-COLOR: #ffff99">一般而言，优先股的股息率是事先确定的，股息与公司经营状况无关，不参与公司的分红，优先股股东对公司经营决策也无投票权，因此，不会稀释现有股东股权；若公司破产，清偿时优先股股东先于普通股股东、仅次于债权人获得偿付。<br/></font>　　政府可购买的优先股权的规模在该方案中有明确限制——该金融机构风险加权资产的1％至3％之间，但封顶为250亿美元。<br/>　　对于这部分优先股权的回报，该计划这样规定：在政府注资后的前五年，该优先股的每年累积股息率是5％；第六年起则改为9％。<br/>　　政府购买的优先股可在三年后等值回购。但三年内，若金融机构要赎回这部分优先股，则必须通过发行相应的优先股或普通股。而财政部在任何时间都可将所持股权转手给任意第三方。<br/>　　此外，财政部还将获得金融机构相当于所投资优先股价值15％的普通股认股权证。而行权价格将是这些金融机构普通股发行前20个交易日的均价。<br/>　　<br/><strong>金融机构高管薪酬受严格限制<br/></strong>　　方案中也对一直备受关注的金融机构高管薪酬问题做出了详细规定。任何参与该计划的金融机构的首席执行官、首席财务官及以下三位薪酬水平最高的高管的薪资水平，在政府持股期间都将受到严格限制。其中包括防止在经营失误后还能获得高额解除合同金的“金色降落伞”薪酬政策，对50万美元以上部分的薪酬不得抵减纳税，以及日后一旦证明高管所得基于的业绩有误，其应得福利和酬劳当于收回。<br/>　　对那些通过拍卖机制向政府出售3亿美元以上不良资产的金融机构，其高管不得新签任何雇用合同。<br/>　　有意参加财政部该计划的合格金融机构必须在11月4日美东时间下午5点前提出申请。而参与计划的金融机构定义为向政府出售不良资产、参与政府股权注资，以及那些倒闭破产对整体金融秩序造成冲击的机构企业。<br/>　　FDIC主席贝尔（Sheila Bair）随后公布其机构提供临时性担保的细节。根据该细节，FDIC将为金融机构截至2009年6月30日前新发行的三年期以下优先非担保债务提供担保。债务类型包括约定性票据、商业票据、银行间市场的融资票据，以及任何担保债务中的非担保部分。不过，该项临时性担保措施有效期仅到2012年6月30日，不管债务本身届时是否到期。<br/>　　贝尔表示：“这项措施可以恢复银行间市场的融资。目前，整个银行间市场的融资成本已经飙升到好几百个基点。”<br/>　　此外，FDIC还为无息存款交易账户提供临时性无限担保。根据贝尔的介绍，由于这些账户主要是企业工资账户，而且规模都要较此前规定的担保账户上限25万美元为多。因此，如果不提供这种临时性担保，企业可能将工资账户转移到大型银行，从而导致许多小型但是本身运营良好的银行遭受挤兑风险。<br/>　　该无限担保的截止日期是2009年的12月31日。<br/>　　同时，美联储还宣布其商业票据融资工具（CPFF）的进一步细节，为商业票据市场提供了一个广泛的支持。10月27日起，CPFF将对高质量发行商发行的三月期商业票据的购买融资。作为公司和企业日常业务的主要资金渠道，商业票据一直在保证企业正常运转中扮演重要角色。但随着信贷流动性的枯竭以及市场信心的缺失，即使是优质企业发行的商业票据也被视同为有毒资产，无人敢于购买。<br/>　　尽管这项堪称上世纪30年代以来规模最大的政府“救市”计划，美国政府始终强调计划的临时性。<br/>　　“今天，我们采取决定性的行动来保护美国经济。我们很遗憾不得不这么做。今天的行动并非我们所想做的，但今天的行动是我们必须做的，只有这样才能恢复人们对我们金融体系的信心。”保尔森说。■</p></div>